O Declínio do Dinheiro Fiat das Nações Desenvolvidas

ZH, 25/11/2025

Por Tyler Durden

Os governos partem do princípio de que podem imprimir toda a moeda que quiserem e que ela será aceita à força. No entanto, a história das moedas fiduciárias é sempre a mesma: primeiro, os governos excedem seus limites de crédito; depois ignoram todos os sinais de alerta; e, por fim, veem sua moeda entrar em colapso.

Hoje, estamos vivendo em tempo real o declínio das moedas fiduciárias das economias desenvolvidas. O sistema de reservas global está lenta, mas decisivamente, se diversificando para longe de um regime ancorado puramente em moeda fiduciária e caminhando para um modelo misto no qual o ouro desempenha o papel dominante — não as moedas fiat.

Os dados COFER do FMI mostram que, embora o dólar americano ainda domine, sua participação nas reservas reportadas vem caindo para a faixa dos 50%. O ouro ultrapassou o dólar e o euro como principal ativo dos bancos centrais pela primeira vez em 40 anos.

Há um motivo para essa mudança histórica. As economias desenvolvidas ultrapassaram todos os seus limites de endividamento.

Dívida pública é emissão de moeda, e a credibilidade das nações desenvolvidas como emissoras está se deteriorando rapidamente. Tudo começou quando o BCE, o Fed e outros grandes bancos centrais globais reportaram perdas significativas. Sua base de ativos gerava retornos negativos à medida que a inflação e problemas de solvência se tornaram evidentes. Economistas tradicionais e governos descartaram essas perdas como insignificantes, mas elas demonstraram o risco extremo associado às compras de ativos feitas nos anos anteriores.

A inflação é uma forma de calote gradual, de fato, sobre as obrigações emitidas, e os bancos centrais globais estão evitando a dívida das nações desenvolvidas porque enxergam uma piora no cenário fiscal e inflacionário. A dívida soberana deixou de ser um ativo de reserva.

A dívida pública global atingiu cerca de 102 trilhões de dólares — um novo recorde histórico, muito acima dos níveis pré-pandemia e próximo dos picos alcançados durante a expansão monetária mais agressiva. A dívida soberana impulsionou esse aumento fenomenal, com países como França e Estados Unidos registrando déficits anuais enormes mesmo em períodos sem crise. A política econômica de Biden, nos EUA, foi a evidência mais clara de imprudência fiscal, com déficits recordes e aumento de gastos superiores a dois trilhões de dólares em um período de forte recuperação econômica.

Como essa perda de confiança ocorreu? Nações monetariamente soberanas não têm capacidade ilimitada de emitir moeda e dívida. Existem limites claros que, quando ultrapassados, geram imediata perda de confiança global. As economias desenvolvidas ultrapassaram três limites, especialmente desde 2021:

O limite econômico é atingido quando dívidas cada vez maiores levam a uma queda no crescimento marginal. Os gastos do governo inflaram o PIB, mas a produtividade estagnou e os salários reais líquidos estão estagnados ou em queda.

O limite fiscal surge quando o aumento das despesas com juros e benefícios sociais sufoca o investimento produtivo. Apesar da repressão financeira, juros baixos e estímulos monetários, as despesas com juros estão ocupando parcelas cada vez maiores dos orçamentos das nações desenvolvidas, tornando mais caro financiar suas obrigações — mesmo com a desaceleração do CPI anualizado.

O limite inflacionário é atingido quando sucessivos financiamentos monetários do gasto público corroem a confiança no poder de compra da moeda fiat, e a inflação acumulada supera os salários reais, criando uma crise de acessibilidade.

A combinação recente de elevada dívida nominal, aumento das despesas com juros e déficits fiscais estruturais nas principais economias avançadas prova que todos esses limites foram ultrapassados.

Os bancos centrais entendem o que é dinheiro fiat e reconhecem que a dívida soberana não é mais o ativo seguro que oferece estabilidade e retornos reais. Por isso, responderam com uma onda inédita de compras de ouro. As compras líquidas oficiais ultrapassaram 1.100 toneladas em 2022 e permaneceram acima de 1.000 toneladas em 2023 e 2024 — mais que o dobro da média anual entre 2010 e 2021. Em 2024, os bancos centrais compraram oficialmente 1.045 toneladas de ouro, marcando o terceiro ano consecutivo acima de 1.000 toneladas e estendendo uma sequência de 15 anos de adições líquidas. Porém, estima-se que as compras não oficiais sejam bem maiores. Pesquisas mostram que cerca de um terço dos bancos centrais globais planeja aumentar suas reservas de ouro nos próximos anos, e mais de quatro quintos esperam que as reservas oficiais globais continuem crescendo devido a preocupações com inflação persistente, estabilidade financeira e solvência.

A demanda recorde por ouro é uma resposta direta à falta de confiança na sustentabilidade das obrigações fiduciárias emitidas por soberanos altamente endividados. O ouro não tem risco de calote e não está sob controle dos bancos centrais, tornando-se um investimento adequado quando os próprios bancos centrais duvidam da credibilidade de longo prazo das moedas das grandes nações.

Muitos gestores de reservas acreditam que a forma como os governos estão expandindo agressivamente a oferta monetária durante crises — e retornando apenas lentamente às políticas normais — significa que a inflação e o controle financeiro tornaram-se partes permanentes do sistema, e não apenas soluções temporárias. Assim, comprar ouro funciona como uma apólice de seguro contra a taxação gradual dos poupadores por meio de juros reais negativos e inflação.

Esse cenário não implica um colapso iminente do dólar nem um processo de desdolarização, mas sim uma perda incontestável de confiança nas moedas fiduciárias como um todo — do euro e da libra ao iene e ao próprio dólar. De fato, o dólar continua sendo a moeda fiat dominante, representando 89% das transações globais e 57% das reservas mundiais. Mas ele lidera um império decadente de “dinheiro falso”.

Investidores e bancos centrais estão migrando para uma ordem de reservas híbrida, na qual moedas fiat coexistem com uma alocação estruturalmente maior em ouro e também com o uso crescente de criptomoedas descentralizadas.

Alguns bancos centrais estão em pânico. O BCE busca impor o uso do euro implementando uma moeda digital do banco central, mas essa abordagem equivocada reflete tanto desespero quanto desejo de controle. O Fed e o governo dos EUA estão incentivando stablecoins lastreadas em títulos do Tesouro como forma de aumentar a demanda pelo dólar. Isso parece uma ideia melhor que imposição e repressão, especialmente quando o governo dos EUA tenta reduzir déficit e dívida. No entanto, se o governo americano não acelerar medidas para reduzir a dívida por meio de políticas de crescimento e cortes de gastos, a confiança na moeda pode enfraquecer rapidamente.

Nenhum governo das economias avançadas quer cortar gastos — exceto talvez a administração dos EUA, que o está fazendo de forma modesta — apesar das evidências de perda de confiança em sua solvência. Com economias enfrentando dívidas públicas superiores a 100% do PIB, déficits primários persistentes e resistência política a cortes sérios de gastos, os emissores de moedas fiat provavelmente permanecerão presos além dos limites econômico, fiscal e inflacionário.

Estamos vivendo uma mudança monetária histórica que terá implicações de longo prazo. Os bancos centrais do mundo deixaram de acreditar em promessas de papel e agora exigem dinheiro real. A primeira nação a adotar moeda sólida e políticas fiscais responsáveis vencerá. As demais perderão.

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Fonte:https://www.zerohedge.com/markets/decline-developed-nations-fiat-money