LDD, 20/12/2023
Enquanto a taxa de câmbio com o dólar permanece fixa sem alteração, as reservas em moeda estrangeira atingem apenas 437 milhões de dólares segundo o Banco Central da Bolívia. Existe um risco crescente de desvalorização e o desarmamento do regime cambial poderá ter consequências inflacionárias.
O Risco País da Bolívia voltou a aumentar, desta vez atingindo 2.233 pontos base no final da semana passada, o valor mais significativo dos últimos anos. Na verdade, o país ocupa formalmente o segundo lugar na região em termos de risco de crédito, só superado pela Venezuela do chavismo, que detém um recorde de 18.000 pontos base segundo estimativas do JP Morgan.
Dentro do risco da Bolívia, o fator mais importante é a eventual desvalorização da taxa de câmbio. O regime cambial do país estabeleceu um dólar fixo em torno de 6,9 pesos desde meados de 2008, mas o banco central já não dispõe de moeda estrangeira suficiente para continuar a apoiar esta paridade.
O valor do dólar permaneceu fixo durante 15 anos, e embora o sistema tenha conseguido ancorar a demanda por pesos (e, portanto, manter a inflação sob controle), os preços no varejo acumularam um aumento de nada menos que 60% desde então, causando um profundo atraso na a taxa de câmbio real que desencorajou artificialmente as exportações e incentivou a entrada de importações.
Até agora, o Banco Central da Bolívia encobriu o desequilíbrio externo intervindo no mercado cambial com reservas, mas estas foram esgotadas nos últimos anos até atingirem um mínimo em 2023.
O último relatório da autoridade monetária boliviana, correspondente ao mês de agosto, indica um saldo bruto de apenas 2.147 milhões de dólares, o valor mais baixo pelo menos no último meio século.
Mas mesmo acima deste valor, um total de US$ 1.629 milhões corresponde a participações em ouro, há uma posição de US$ 45 milhões em Direitos Especiais de Saque (DES) e, finalmente, as participações estritamente nomeadas em moedas estrangeiras (principalmente dólares) só atingiu US$ 437,9 milhões no final daquele mês.
O stock de reservas cambiais líquidas diminuiu mais de 270 milhões de dólares desde Dezembro do ano passado, e um total de 12,6 milhões de dólares foram perdidos desde meados de 2015. O sistema não pode ser sustentado ao longo do tempo e a desvalorização latente ameaça reavaliar automaticamente todas as dívidas denominadas em moeda estrangeira (prejudicando tanto o Estado como o setor privado).
Por outro lado, o défice do Governo consolidado da Bolívia ascende a 5,7% do PIB estimado pelo FMI para o final deste ano, e até agora a maior parte dos desequilíbrios fiscais são financiados com emissões monetárias.
O Governo utilizou o regime cambial para manter a inflação “controlada” através da procura de pesos, mas esta opção já não é possível e a principal fonte de financiamento no último ano foi a dívida.
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