LDD, 10/03/2023
A Reserva Federal reagiu ao lento ritmo de desinflação anunciando uma rápida e vigorosa subida das taxas de juros, acima das expectativas. No entanto, o mercado de trabalho começa a dar os primeiros sinais de resiliência e reflete o impacto no nível de atividade.
O Departamento do Trabalho dos Estados Unidos confirmou que o número de pedidos de desemprego subiu para 211.000, de acordo com a pesquisa da semana encerrada em 4 de março. Houve um aumento de 21 mil pedidos em relação à semana anterior.
Os dados efetivamente recolhidos pelas autoridades superaram largamente as expectativas do mercado, que fixava um limite de não mais de 195 mil candidaturas até 4 de março. É também o resultado mais importante observado nos últimos 10 meses.
Sem o efeito da sazonalidade típica das últimas semanas de fevereiro e primeira de março, foram registrados 237.513 efetivos e um aumento de 35.357 em relação à semana anterior. Mais uma vez, estes números superaram as expectativas médias dos mercados.
A reação do Federal Reserve e a lenta desinflação
Embora o arrefecimento adicional do mercado de trabalho possa ser um indicativo de desaceleração da atividade, o ritmo lento da desinflação de preços e as expectativas inflacionárias obrigam o Federal Reserve a permanecer firme na rigidez da política de juros.
O presidente Jerome Powell confirmou que o Fed vai apertar o seu esquema de política monetária, as taxas de referência vão subir a um ritmo mais rápido do que o esperado, e vão permanecer em níveis elevados por um longo período de tempo. De fato, os mercados ajustaram suas expectativas e agora esperam que a taxa de juros chegue a 6% ao ano até o final do ano.
Mas se a política monetária é apertada, é de se perguntar por que a inflação e as expectativas não estão diminuindo a um ritmo consistente. Há duas razões para boicotar o efeito do aumento dos juros: a falta de disciplina fiscal do presidente Joe Biden e os altos níveis em que opera o multiplicador bancário.
Com a eclosão da pandemia, a Reserva Federal aplicou um rápido choque monetário, resgatando a dívida pública federal com emissão monetária e baixando as taxas de juro para níveis nominais praticamente nulos, mas ao contrário do que aconteceu em 2008, decidiu também baixar a taxa de juro . reserva de 10% para 0% em março de 2020.
Esta atuação fez com que o efeito da emissão monetária fosse violentamente potenciado pela criação secundária de moeda pelos bancos, ou seja, pela concessão de um maior montante de empréstimos sobre depósitos à ordem, e desta vez sem restrições legais para fazer face a questões de liquidez.
O multiplicador bancário triplicou desde 2020 e a inflação atingiu o nível mais drástico desde a década de 1980. Os dados mais recentes sugerem que o IPC do varejo subiu 6,4% ano a ano em janeiro de 2023, e as expectativas de inflação permanecem em 5% praticamente inalteradas em relação aos últimos meses de 2022.
O segundo fator desestabilizador é constituído pela política fiscal. O presidente Joe Biden abandonou completamente a disciplina em agosto do ano passado, assinando um resgate de empréstimos estudantis, movimento que na prática gerou um impacto fiscal muito semelhante ao causado pelos cheques familiares durante a pandemia.
O déficit fiscal financeiro dos Estados Unidos aumentou para 6% do PIB em janeiro de 2023, e acumulou um salto de 2,2 pontos percentuais em relação a julho do ano passado. Da mesma forma, o déficit primário representou 4,14% do PIB no acumulado anual do primeiro mês de 2023 e foi o resultado mais desequilibrado dos últimos 10 meses.
Sem disciplina fiscal, o canal das “expectativas” da política monetária torna-se incrivelmente falho porque o Fed perde credibilidade ao ser forçado (em um futuro não muito distante) a resgatar pelo menos parte da dívida do governo americano com monetização.
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